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涪陵榨菜依赖提价推高业绩难持续 股东及董监高6年减持套现逾10亿

文章来源:admin 更新时间:2019-04-11

核心提示:作为有着120年历史的知名企业,涪陵榨菜2018年前9个月净利润达5.23亿元,超过2017年全年。二级市场上,其股价走势较为好看。8年前上市时,其发行价为13.99元,如今复权价为120.04元,累计涨幅超过7.58倍。

  9个月卖出15亿元,涪陵榨菜(002507.SZ)创造的这一业界传奇面临着难以持续的挑战。

 

  作为有着120年历史的知名企业,涪陵榨菜2018年前9个月净利润达5.23亿元,超过2017年全年。二级市场上,其股价走势较为好看。8年前上市时,其发行价为13.99元,如今复权价为120.04元,累计涨幅超过7.58倍。

 

  然而,长江商报记者发现,净利润的高增长与其产能扩充、产品频繁提价密切相关。近10年来,涪陵榨菜9次提价(含变相提价)。去年上半年,其毛利率高达55.04%,远超调味品行业30%左右的毛利率。

 

  此外,业绩高增长、股价走高似乎是为股东及董监高减持套现作铺垫。

 

  涪陵榨菜由重庆国资控股,东兆长泰集团曾持有超20%股权,为第二大股东。上市之后,其将所持股权化整为零,2015年至今,其累计减持套现接近9亿元。同时,公司董事长周斌全及赵平、贺云川、肖大波等董监高从2011年至今不间断减持,累计套现约1.5亿元。两项合计,套现达10.5亿元。

 

  净利增速超营收源于频繁提价

 

  不起眼的开胃菜依靠不间断提价,实现盈利大幅上升。

 

  公开资料显示,2010年11月23日,涪陵榨菜跻身A股市场。2015年至去年前三季度,其净利润同比增速分别为19.23%、63.46%、61%、72.16%,堪称持续高速增长。不过,与净利润相比,同期营收增速要慢不少。同比增速依次为2.67%、20.43%、35.64%、25.94%。

 

  净利润增速远超营收增速,源于公司频频实施产品提价实现增利。

 

  去年11月,涪陵榨菜公告称,为统一全国产品流通价格体系提价约10%。而这是其近10年的第九次提价。

 

  2008年,全国大范围遭受冰雪灾害,生产榨菜的原材料减产。这一年,涪陵榨菜大幅上调产品价格。2010年,因榨菜产品成本上升16.43%,公司将产品平均售价上调6.17%。2011年、2012年,涪陵榨菜将原本的160种榨菜产品缩减至50种以内,售价分别上涨10.64%、11.38%。2013年,公司再次转嫁原材料及生产成本上涨压力,对东北地区实施调价措施。2016年至去年11月,涪陵榨菜也实施了4次提价。

 

  对于频繁提价,涪陵榨菜的解释大部分为原材料及人工成本上涨。

 

  借助提价,公司毛利率持续上升。2016年至去年上半年,其综合毛利率分别为45.78%、48.22%、55.04%。毛利率持续上升,带动净利润高速增长且超过营业收入增速。

 

  股东及董监高竞相套现

 

  二级市场上,净利润高速增长,股价也随之上行。

 

  股价上涨之时,董监高及股东的减持套现频频上演。2011年12月1日,限售股刚刚解禁,时任董事、高管黄正坤就减持2万股。紧接着,董事长周斌全及毛翔、赵平、贺云川、张显海、肖大波等多名董监高也在集体减持。不仅如此,从2010年上市至去年底,周斌全等董监高除了2010年及2014年未减持外,其余6年一直在减持。

 

  长江商报记者初步统计,周斌全一人减持套现的金额就接近亿元。此外,贺云川、赵平、肖大波、黄正坤等四名董监高套现0.56亿元。

 

  股东的减持更甚。东兆长泰曾是涪陵榨菜创始股东。2012年7月13日,东兆长泰将所持涪陵榨菜股份化整为零,将其中7.47%股权转让给控股子公司北京市第一建筑工程公司(简称北京一建),并延长锁定期限。

 

  2015年,A股牛市行情下,东兆长泰开启大规模减持之旅。当年4月14日至5月28日,东兆长泰一口气减持1425.48万股,占总股本的7.07%,套现4.75亿元。

 

  2016年、2018年东兆长泰又进行了两轮减持,合计套现超过1.30亿元。加上2015年的减持,东兆长泰减持套现6.08亿元。

 

  北京一建也不忘减持。仅从2017年7月至去年10月,北京一建实施了4轮减持,合计套现2.78亿元。

 

  有意思的是,无论是股东还是董监高减持,其减持股价均处于相对高位。

 

  品类单一,多元化之路任重道远

 

  涪陵榨菜品类过于单一,在2010年至2015年,其榨菜贡献了公司九成营业收入。

 

  近几年,公司试图寻求多元化发展。但从目前来看,产业多元化成效并不明显。去年上半年,涪陵榨菜实现的10.64亿元营业收入中,榨菜贡献了8.95亿元,占比为84.12%,海带丝、萝卜干等贡献的营业收入不到亿元,占比为8.08%,泡菜贡献8035万元,占比7.56%。这一营业收入构成比例与上年同期变化并不大。2017年上半年,榨菜营收占比为84.64%,海带丝、萝卜干等营收占比为7.34%。

 

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